時間：2020-02-21 來源：ypw.cc 作者： 我要糾錯
巴菲特的價值投資有很多信徒，融慧資本創始人李九歌也是其中之一。“超長期價值投資”策略貫徹在每個環節上得到貫徹：融匯資本產品鎖定期三年，所有產品0固定管理費。
專注基本面 踐行超長期投資
今年上半年，融慧資本旗下產品獲得較好凈回報，在2018年單邊下跌市場中，產品回撤也僅為個位數。李九歌坦言，成績的背后并沒有出奇制勝的策略。“從成立第一天到現在，始終是基于超長期價值投資的邏輯，去審視上市公司基本面，尋找那些市場價格遠低于公司內在價值的標的，買入持有、長期跟蹤，通過伴隨它們成長而獲益。投資策略一如既往，沒有什么變化。”
李九歌只要提及時間概念，大都以三五年起步，無論是產品封閉期、持股時長還是達成目標的期限，李九歌都將其設置在至少三年以上。“我們不太關注中短期的事情，而是把注意力聚焦上市公司的商業模式、公司治理、行業前景、競爭格局等微觀層面上。”
李九歌對行業沒有明顯的偏好。“A股市場所有行業都有機會。即使是目前看起來處于‘夕陽’的行業，比如制造業的公司，只要找到適合的經營模式，加上優秀管理，都會有機會。”
如果一定要對行業進行橫向比較，李九歌認為與人相關的行業或許更勝一籌。不僅是消費，還包括汽車制造、金融服務等。“邏輯很簡單，在全球范圍內，以實際購買力來看，中國應該是第一大經濟體，即使用美元衡量也是第二大經濟體。中國有著全球最多的人口，長期來看，與人相關的行業中，全球市值最大的公司應該出現在中國。”
如何從一個行業內篩選出“有前途”的公司呢?李九歌指出了四個方面：首先是業務模式。對一家公司而言，業務模式是決定成敗的最核心因素，不過，同一個行業的公司并不意味著業務模式相同;其次是企業家素質，再好的業務模式，都需要優秀人才去執行落地;再次是估值水平，如果公司的估值水平過高，透支了未來的價值，股價也不會有好的表現;最后是研判，除了實地調研，還要梳理公司歷史，明白他們到底在做什么，成長的核心動力是什么。
膽大心細 產品做到極致
據介紹，融慧資本在產品設計上有自己的特點：旗下所有產品鎖定期三年;產品實行0固定管理費，從收益中賺取業績報酬。李九歌之所以在產品設計上如此大膽，是因為他認定一家私募從投資理念到投資策略、再到最終選擇的客戶，都應該是一以貫之的。這樣的底氣，也是經歷過市場和時間的檢驗才沉淀下來的。李九歌介紹，2014年成立之初，融慧資本僅有十幾位投資人，當時有渠道告訴他，與他的投資理念相匹配的客戶“很難找”。如今，融慧資本有近2000位投資人追隨。“規模不算最大，但都是秉持長期投資理念的優質客戶，85%是鎖定三年的。”李九歌介紹。
2017年起，融慧資本將一年鎖定期的老產品都封閉起來，只接受贖回不接受申購。新產品鎖定期全部拉長為三年。出乎意料的是，認購情況比以前更加火爆。
常年以接近滿倉的高倉位運作，是融慧資本的另一個特點。“我們不做擇時，倉位控制只有一個邏輯：只要能在市場上找到滿足我們投資理念的標的，就滿倉;找不到那么多標的，就減倉;完全找不到合適的標的，就空倉。過去近6年時間，我們始終能找到足夠的優秀標的。”李九歌說。在他看來，做擇時總有一天會出錯，不如把上市公司研究透徹，持續檢視投資邏輯，從成長中獲益。
在高倉位運作的同時輔以嚴謹的風控，才是真正的“膽大心細”。李九歌介紹，融慧資本有嚴格的倉位控制紀律，任何標的都會根據風險收益比設置合適的倉位，不會過于重倉某只股票;對于每個標的都必須從各方面論證其長期投資邏輯，在過程中還會對其持續跟蹤，評估是否需要賣出。“賣掉股票的終極原因是老生常談的三點：一是股票被大幅高估;二是發現了更優秀的投資標的，需要減倉換取部分資金;三是投資邏輯徹底被驗證是錯誤的。目前第三點還沒有出現過。”
這些年，若不是堅守超長期投資策略，融慧資本管理規模的擴張速度一定會比現在快許多，但李九歌坦言這不是他看重的。“我們最關注的不是短期規模擴張，而是如何創造更優秀的業績、建立更好的流程管理、招到更有能力的人，讓我們的業績在將來可持續，為客戶獲取回報。”
“我們希望規模的增長是通過把產品做到極致優秀來實現，即使現在慢一點，但這種增長更踏實、更持久。而且我們相信，只要堅持這么做，長期一定會成為贏家。”李九歌表示，中國資本市場日趨成熟，希望融慧資本的嘗試，讓市場相信價值投資，踐行價值投資。
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